La scène des startups européennes donne l'impression d'être de retour — pourtant les chiffres indiquent que la reprise reste incomplète, et que la levée de fonds est le véritable goulet d'étranglement

# L'énergie des startups européennes face aux chiffres — et pourquoi l'écosystème de l'IA au Maroc devrait s'y intéresser Entrez dans n'importe quelle grande conférence technologique européenne et l'ambiance semble de nouveau euphorique. Les fondateurs s'échangent des démonstrations d'IA, et les investisseurs se pressent sur scène. Pourtant, les données du capital-risque en coulisses restent prudentes, surtout par rapport aux États-Unis. ## L'Europe donne l'impression d'être de retour, mais la reprise est incomplète TechCrunch, citant PitchBook, estime que les startups européennes ont levé €43.7B au travers de 7,743 deals jusqu'au T3 2025. Ce rythme correspondrait à peu près aux années déjà réajustées de 2023 et 2024, qui ont vu environ €62.3B et €62.1B. Le volume de deals se maintient, mais il ne bascule pas dans un nouveau cycle agressif. Le contraste avec les États-Unis est frappant. À la fin du T3 2025, le volume de deals de capital-risque aux États-Unis avait déjà dépassé les totaux de 2022, 2023 et 2024. Le capital-risque américain semble se ré-accélérer plus vite qu'en Europe, en particulier aux stades les plus avancés. Au-delà des deals, la levée de fonds est le véritable goulet d'étranglement en Europe. Jusqu'au T3 2025, les fonds de capital-risque européens n'avaient levé que €8.3B, ce qui les dirige vers l'année la plus faible de la décennie. L'analyste de PitchBook Navina Rajan le formule de manière brutale. Les levées de fonds sont en baisse d'environ 50 % à 60 %. L'argent qui se clôture est davantage orienté vers des gestionnaires plus récents et plus petits. Moins de gros fonds signifie moins de « dry powder » pour les tours de croissance et les paris sur l'IA en phase avancée. Même avec une forte qualité des fondateurs, une couche de GPs contrainte ralentit tout le volant de financement. Pour les fondateurs, investisseurs et décideurs publics marocains qui observent cela de l'autre côté de la Méditerranée, ce réajustement européen est plus qu'un simple sujet de conversation. C'est une étude de cas en temps réel de ce qui se produit lorsque le talent et l'ambition devancent la formation de capital. L'écosystème émergent de l'IA au Maroc est confronté à bon nombre des mêmes questions structurelles, mais avec des marges de manœuvre plus faibles. ## Points clés à retenir - L'humeur des startups européennes est optimiste, mais les levées de fonds de VC restent très en dessous des sommets, de sorte que le capital demeure la principale contrainte. - L'IA est le point lumineux qui ramène les investisseurs mondiaux vers l'Europe, grâce à une recherche solide et à des valorisations plus basses qu'aux États-Unis. - Des sorties médiatisées comme l'introduction en bourse de Klarna recyclent le capital, restaurent la confiance dans la liquidité et facilitent les futures levées de fonds pour les VCs européens. - L'écosystème de l'IA au Maroc dispose de talents solides, d'une infrastructure en amélioration et de startups naissantes, mais fait face à une couche de capital-risque encore plus mince. - Les fondateurs et les décideurs au Maroc devraient se concentrer sur l'ambition globale, des produits d'IA efficaces en capital et des voies crédibles vers des sorties et du capital recyclé. ## L'IA est le nouvel aimant de l'Europe — une leçon pour le Maroc Malgré la faiblesse des chiffres de levée de fonds, TechCrunch soutient que l'Europe pourrait être au bord d'un retournement. L'une des raisons est le retour de la participation des investisseurs américains dans les deals européens après un point bas en 2023. Cette année-là, les fonds américains n'ont participé qu'à 19 % des tours. Avec des valorisations en IA étirées dans la Silicon Valley, l'Europe apparaît soudain comme une bonne affaire relative. Rajan décrit la scène de l'IA aux États-Unis comme étant presque impossible à pénétrer aux prix actuels. L'Europe, en revanche, propose une recherche et des applications en IA tout aussi ambitieuses, mais à des multiples plus faibles. Cette combinaison de qualité et de valeur attire de nouveau des capitaux mondiaux qui s'étaient brièvement retirés. Des deals récents le soulignent. La startup suédoise de logiciels Lovable vient d'annoncer une levée de Série B de $330M. Ce tour comprend des investisseurs américains de premier plan tels que Salesforce Ventures, CapitalG et Menlo Ventures. Le laboratoire français d'IA Mistral a levé une Série C de €1.7B en septembre. Parmi ses investisseurs figurent Andreessen Horowitz, Nvidia et Lightspeed, parmi d'autres acteurs mondiaux. Ces exemples montrent où l'attraction gravitationnelle est la plus forte : l'IA de pointe et les applications nativement basées sur l'IA capables de rivaliser à l'échelle mondiale. L'avantage de l'Europe ne réside pas seulement dans la qualité de l'ingénierie, mais aussi dans des prix qui paraissent raisonnables par rapport aux noms les plus en vue aux États-Unis. Les fondateurs de startups d'IA au Maroc peuvent exploiter cette même logique en construisant des équipes de haut calibre à un coût compétitif. Ils peuvent positionner leurs startups comme des paris centrés sur la valeur sur les marchés de l'IA mondiaux ou régionaux. ## Klarna, les sorties et pourquoi la liquidité compte pour le Maroc Le capital ne circule pas sans sorties. TechCrunch cite l'introduction en bourse de Klarna comme un jalon psychologique et financier crucial pour l'Europe. L'entreprise a levé environ $6.2B sur deux décennies avant son entrée en bourse. Son inscription en bourse envoie un message simple aux LPs et aux GPs : la liquidité est de retour. Lorsque des sorties médiatisées recyclent du cash vers les investisseurs, les levées de fonds deviennent plus faciles. Les LPs se sentent plus en confiance pour soutenir de nouveaux fonds de capital-risque lorsqu'ils peuvent montrer des gains réalisés plutôt que de simples valorisations sur le papier. Dans une Europe où la levée de fonds est le maillon le plus faible, des sorties visibles deviennent un ingrédient clé pour une reprise à long terme. L'écosystème de l'IA au Maroc est encore trop jeune pour s'attendre à des introductions en bourse de cette ampleur. Pourtant, le principe reste valable à tous les stades. Même des ventes industrielles modestes ou des cotations régionales peuvent libérer du capital, récompenser les premiers soutiens et inspirer la prochaine génération de fondateurs. ## Le changement culturel en Europe — et ce qu'il signifie pour les fondateurs marocains Les fondateurs européens changent également leur façon de penser. Victor Englesson, associé chez EQT, explique à TechCrunch que de plus en plus d'entrepreneurs cherchent désormais à bâtir des leaders de catégorie mondiaux, et pas seulement des champions nationaux. Des modèles comme Spotify, Klarna et Revolut ont redéfini le point de référence. Ce changement d'état d'esprit est important pour le Maroc. Les entreprises marocaines d'IA les plus intéressantes ne se limiteront pas à un seul marché domestique de quelques dizaines de millions de personnes. Elles viseront l'Afrique francophone, l'ensemble du Moyen-Orient et de l'Afrique du Nord, voire des clients européens dès le premier jour. Le Maroc dispose ici d'avantages structurels. Son vivier de talents est multilingue, couvrant l'arabe, le français et, de plus en plus, l'anglais. Sa localisation et son fuseau horaire en font un pont naturel entre l'Europe et les marchés africains. ## Les fondations de l'IA au Maroc : gouvernement, hubs et universités Le Maroc a passé des années à construire des bases numériques qui soutiennent désormais l'IA. La couverture haut débit et la capacité des centres de données se sont améliorées, et les grandes villes accueillent des grappes technologiques en croissance. Ces investissements ne garantissent pas le succès de l'IA, mais ils éliminent les obstacles évidents d'infrastructure. Des hubs de startups comme le réseau Technopark à Casablanca, Rabat et Tanger offrent aux équipes en phase d'amorçage des bureaux abordables, des services mutualisés et une communauté. Beaucoup de résidents ne sont pas des startups purement IA, mais l'environnement aide les data scientists à se mêler aux ingénieurs logiciels et aux entrepreneurs. Cette pollinisation croisée est essentielle pour l'IA appliquée. Du côté public, une Agence de Développement Digital dédiée coordonne les efforts nationaux en matière d'e-gouvernement et de transformation numérique. Son travail sur les services en ligne, les données ouvertes et l'inclusion numérique pose les bases de déploiements d'IA responsables. Des politiques claires sur l'utilisation des données, les achats publics et l'expérimentation peuvent encore accélérer l'adoption d'une IA de confiance. Les universités jouent un rôle central. Des institutions telles que l'Université Mohammed VI Polytechnique et les principales écoles d'ingénieurs ont étoffé leurs programmes en science des données, apprentissage automatique et domaines connexes. Les partenariats entre le monde académique et l'industrie commencent à générer des projets de recherche appliquée susceptibles de se transformer en startups. Cependant, la leçon de l'Europe est claire : le soutien public peut déclencher de l'activité, mais il ne peut pas compenser une couche de capital-risque trop mince. Sans capital-risque suffisant, des projets d'IA prometteurs risquent de s'enliser au stade pilote ou d'être rachetés tôt à de faibles valorisations. Le Maroc doit éviter ce piège. ## Le paysage des startups d'IA au Maroc : amorçage et cas d'usage réels La scène de l'IA au Maroc est jeune mais tangible. De nombreuses équipes en phase initiale intègrent l'apprentissage automatique dans des offres logicielles ou de conseil plus larges plutôt que de se présenter comme des startups purement IA. Un sous-ensemble plus restreint se concentre directement sur la vision par ordinateur, le traitement du langage naturel et l'analytique prédictive. Un exemple fréquemment cité est Atlan Space, qui développe depuis une base marocaine des drones guidés par l'IA pour la surveillance maritime et le suivi environnemental. Sa technologie aide les autorités à surveiller de vastes zones côtières pour détecter la pêche illégale et les risques écologiques. L'entreprise a attiré l'attention et le soutien internationaux. D'autres verticales émergentes sont également prometteuses. Dans les services financiers et les télécoms, l'apprentissage automatique soutient le scoring de crédit, la détection de fraude et la prédiction de churn. Les acteurs de la logistique utilisent des algorithmes d'optimisation pour améliorer le routage et la consommation de carburant, tandis que les distributeurs expérimentent des moteurs de recommandation et la prévision de la demande. L'agriculture et la gestion de l'eau sont particulièrement stratégiques. Le Maroc fait face à des sécheresses récurrentes et à une pression sur les ressources en eau, ce qui rend l'irrigation de précision et la prédiction des rendements des cas d'usage d'IA particulièrement convaincants. Des projets de recherche combinant imagerie satellite, données de capteurs et apprentissage automatique pourraient se traduire par des startups agritech à fort impact. ## Une IA pratique dans la vie quotidienne au Maroc L'IA s'immisce également dans les expériences quotidiennes, souvent via des plateformes internationales. Les hôtels et agences de voyages marocains s'appuient sur des moteurs de réservation qui utilisent l'IA pour la tarification et les recommandations. Les équipes de service client dans les banques et les services publics déploient de plus en plus des chatbots et des assistants automatisés pour traiter les demandes de routine en arabe et en français. Dans l'éducation, enseignants et étudiants expérimentent des outils d'IA générative pour la rédaction de contenu, la traduction et le tutorat. Certaines universités mènent des pilotes internes pour aider à la notation, à la détection du plagiat ou à l'élaboration de plans d'étude personnalisés. Ces expérimentations soulèvent des questions d'éthique et de biais, mais elles renforcent aussi la compréhension locale du fonctionnement réel de l'IA. Au sein du gouvernement, l'IA peut aider à numériser les archives, trier les demandes des citoyens et améliorer l'allocation des ressources publiques. Les projets pilotes qui démontrent leur valeur dans un ministère ou une municipalité peuvent ensuite être reproduits ailleurs. L'expérience européenne suggère que des cadres d'achat solides et des garde-fous clairs seront essentiels. ## La réalité du financement : le goulet d'étranglement européen, amplifié pour le Maroc Malgré toute l'effervescence, le capital reste la plus grande contrainte. Si l'Europe peine à lever plus de €8.3B pour des fonds de capital-risque en neuf mois, les écosystèmes plus petits ressentiront encore davantage la pression. Les fondateurs marocains s'appuient souvent sur un patchwork de subventions, de family offices, de fonds régionaux et sur une poignée de VCs locaux. Le danger est clair. Des équipes d'IA ambitieuses peuvent partir à l'étranger à la recherche de marchés de capitaux plus profonds, ou structurer leurs entreprises offshore tout en conservant l'ingénierie au Maroc. Cela limiterait les bénéfices de composition à long terme de sorties locales et de fondateurs à succès réinvestissant dans leur pays. Pour contrer ce risque, le Maroc peut tirer trois leçons du cycle européen. Premièrement, diversifier les sources de financement, y compris les banques de développement, les investisseurs corporate et les business angels de la diaspora. Deuxièmement, construire des données transparentes sur la performance des startups, ce qui aide les LPs à se sentir à l'aise pour soutenir des fonds de capital-risque locaux. Troisièmement, privilégier la qualité plutôt que la quantité dans les programmes de soutien publics, en concentrant les ressources limitées sur des équipes disposant d'un avantage technique clair et d'un focus marché précis. ## Comment les fondateurs d'IA marocains peuvent réagir dès maintenant Les fondateurs ne peuvent pas contrôler les tendances macro de levée de fonds, mais ils peuvent adapter leur stratégie. Concevoir pour des marchés régionaux ou mondiaux dès le premier jour augmente le potentiel de revenus sans hausse proportionnelle des coûts. Les produits et services multilingues sont une force naturelle pour les équipes marocaines. L'efficacité du capital compte également. Les modèles open source, les crédits cloud et les partenariats avec les universités peuvent réduire les coûts d'infrastructure et de recherche. Un séquencement soigneux des recrutements et de la mise sur le marché peut permettre d'étendre davantage chaque tour d'amorçage. Construire des ponts avec l'Europe et le Golfe est un autre levier. Les fondateurs marocains peuvent pitcher des VCs européens qui recherchent une exposition à l'IA à des prix raisonnables. Ils peuvent également solliciter des fonds du Golfe qui montrent un appétit croissant pour la tech africaine. Une gouvernance solide et des métriques claires aident à surmonter la distance et le risque perçu. Enfin, les équipes doivent s'attendre à des due diligences plus exigeantes et à des cycles de décision plus lents. Les chiffres européens montrent que les investisseurs sont plus sélectifs, même lorsque les scènes des conférences paraissent euphoriques. Les fondateurs marocains qui préparent des data rooms solides et des unit economics clairs se démarqueront. ## Un cycle partagé — et une chance pour le Maroc de faire un bond en avant La scène des startups en Europe semble de nouveau énergique, portée en grande partie par l'IA et une nouvelle génération de fondateurs ambitieux à l'échelle mondiale. Pourtant, les chiffres sous-jacents montrent une reprise incomplète, la levée de fonds constituant le véritable goulet d'étranglement. Cette tension entre effervescence et rareté du capital est familière à tout écosystème émergent. Pour le Maroc, ce moment porte à la fois un avertissement et une opportunité. L'avertissement est que le talent seul ne garantit pas une industrie de l'IA florissante ; le capital recyclé et les sorties comptent aussi. L'opportunité consiste à positionner les startups d'IA marocaines comme des paris efficaces et pertinents à l'échelle mondiale. Les investisseurs élargissent leur champ de vision au-delà des marchés américains en surchauffe. Si les décideurs publics, les investisseurs et les fondateurs avancent de concert, le Maroc peut surfer sur la prochaine vague de l'IA plutôt que de la regarder depuis le rivage. Les ingrédients sont présents : talent technique, infrastructure en amélioration et problèmes locaux réels que l'IA peut contribuer à résoudre. L'expérience européenne offre une feuille de route et rappelle que la partie la plus difficile reste la levée de fonds.